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【读书笔记】选择“估价”投资,而非“择时”投机
2012年10月22日 读书笔记 ⁄ 共 2157字 评论数 5 ⁄ 被围观 4,153 views+

正如书中所序或媒体访谈,一旦涉及有关证券投资的建议时,“股神”巴菲特就强调《聪明的投资者》中第8章和第12章的内容——甚至连标题都不肯提,至少这本书的目录让我知道,第8章的标题是“投资者与市场波动”,第12章的标题是“对每股利润的思考”。

昨夜终于让我读到第8章,我庆幸自己找到了两条简单而不同寻常的股票投资建议。此外,有关债券的市场波动也让我心有余悸——以前一直以为债券相对于股票是比较稳定的,但是在这里,我看到了浮动利率的债券,还有长期债券市场价格的波动,以及根据当时市场研究发现债券收益率与价格的负相关关系——这些都再次印证了那句“投资有风险,入市须谨慎。”以下,就是我找到的两条股票投资建议:

一、选择“估价”投资,而非“择时”投机:

  • 1. 股票市场的价格会存在大幅度的波动,这种情况下,投资者有两种方法可能获利:“估计法”和“择时法”。其中,估价法是指通过包括财务信息在内的各种信息对股票估价,从而尽力做到在股票价格低于其实际价值时买入,高于其实际价值时卖出;择时法是指通过对股票走势的研究,认为股票走势未来会上涨时买入,未来会下降时卖出。
  • 2. 运用“择时法”时,著名的“道氏择时交易理论”、“贱买贵卖”法、“程式投资”等策略,或者由于采用这些方法的人数越来越多,导致市场发生新的变化,或者由于其他复杂情况的出现,都使得“择时法”的收益下降,而热衷于预测市场波动(股票价格走势变化)——这是投机者的行为特征(见附注),一般的投资者显然无法与专业的股票交易商或金融分析师竞争。在这种情况下,按照合适的价格购买并持有合适的股票——投资者的行为特征,会更符合一般投资者的利益。
  • 3. 于是,选择“估价法”,通过计算,能够在合适的价位买入相应的股票,然后长期持有并获利(但是,当股票价格明显超过其真实价值时,恐怕就是该卖出的时点了),会为投资者带来长期的累积收益。欣慰的是,即便是很多人懂得估价法,但是每个人所掌握用来估价的信息,以及相应的技能不同,导致每个人对某一支股票的真实价值判断不同,所以,每个人的收益仍然不同,但是,这种方法的风险,或者说不确定性显然没“择时法”那么大。

*附注:如果根据后面第11章所介绍的“估价法”——被称为“两步评估过程”,来对这种方法进行评价,你就会发现,所谓的“估价法”仍然没有脱离“预测”,只不过——根据我的理解:相对于“择时法”对股票走势的“预测”,“估计法”中的“预测”是在基于过去业绩对各影响因素进行权重计算的基础上,再进行“预测”,也许这要比“择时法”——基于本来就变幻莫测的市场变化特征来进行“预测”,其不确定性(或者说投机程度),要少一些。

“两步评估过程”:

  • A.第一步: 使用一个公式,计算出以过去的盈利能力、稳定性、增长率以及目前财务状况等数据为基础的各个权重;
  • B. 第二步:在完全以以往业绩为基础的价值基础上,根据未来预期的新情况进行一定程度的修正。(其实就是根据对未来的“预测”进行修正。)

二、购买售价较好地接近于公司有形资产价值的股票:

  • 1. 股票价格,可以看成是在公司有形资产和无形资产的基础上,市场对公司经营前景判断的体现。由于信息的不对称和复杂的市场环境,短期内,一支股票可能会被市场高估,也可能被低估,但是长期来看,市场对公司的看法是基本符合其真实价值的。然而,由于公司无形资产的难以判断,所以,对投资者而言,购买售价较好地接近于公司有形资产价值的股票,是相对比较安全的。
  • 2. 与公司有形资产较好接近的股票价格,可以看成是与公司资产负债相关联的,也可以看成是具有独立于市场价格波动的理由或基础的。超出账面值的相关溢价,可以看成是为获得上市交易及相应流动性的好处而额外支付的一笔费用。
  • 3. 此外,稳健的股票投资还需要满足这些要求:A. 合理的市盈率;B. 足够强有力的财务地位;C. 今后几年内的利润至少不会下降。
  • 4. 一旦通过计算对股票的真实价值做出判断,就应该直接去做买入卖出的操作,而不应该再关注市场报价——股市短期价格波动的体现。市场报价的意义(不论股票还是债券),仅仅是投资者准备买入或卖出股票时的参考,其他时间,它不过是一种噪音。只有排除市场报价的干扰,投资者才能看到股票真正的价值。

目前有 5 条留言 其中:访客:4 条, 博主:0 条

  1. 江超平 : 2012年10月23日15:06:35  -49楼

    没接触过这方面,看不懂。


    • 管理员
      wugr : 2012年10月23日17:38:57  地下1层

      我本来也看不懂,坚持看了一段时间,有一天就发现突然能看懂一些了,嘿嘿~不过这本书我还是没完全看懂,不懂的就先跳过了,希望某一天找到恍然大悟的感觉。

  2. sly61 : 2012年11月08日12:07:31  -48楼

    这排版,阅读起来太痛苦了!


    • 管理员
      wugr : 2012年11月08日13:11:54  地下1层

      呃,后台看还可以,到了前台就,惭愧……我该考虑要不要换个模板了。

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