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【读书笔记】货币金融学摘要
2015年09月04日 读书笔记 ⁄ 共 12841字 【读书笔记】货币金融学摘要已关闭评论 ⁄ 被围观 1,156 views+

“在一个完全由经济学家组成的社会里,经济的日常表现会更接近理论预期。”这是读完《货币金融学》后,我给自己开的一个玩笑。红利增长率不变的假设、有效市场假说、货币流通速度不变的假设……诸如此类的各种假设,构成了经济/金融理论的基础。但是,相比于自然科学,经济/金融学研究的对象是有意识的,或者说,是具有主观能动性的。

物理学中,牛顿运动定律的研究对象“物体”,不会因为保持匀速直线运动在某种情况下对自身不利,从而放弃这种运动。经济学中,违背理性与最优决策的人是大量存在的:几十年来,将钱存入银行获取利息是我的习惯,无论股票、债券还是房产投资的回报率高于存款利息多少,我都不会选择后者,因为我认为银行存款安全。

主观能动性的存在,使得市场参与主体能够对经济形势做出难以预测的响应(但也就是做或者不做的响应),而这种响应反过来又会影响到经济形势。那么,如果一定要用现有的方法来研究经济,“反馈”理论会不会是一个合理的选择?

其实,我对经济和金融产生兴趣的理由仅仅是,我想搞懂它们。我相信它们的原理很简单,只是我始终没能对此形成一个感性的概念。如今我明白了:无论GDP、CPI还是PPI,都只是管理者监测经济活动的指标,而且这种指标掺杂太多的人为因素,例如:人为提高CPI的某一成分,这个指标就会受到人为控制。同样,央行对于金融创新的保守态度也与这些监测指标有关。

另一方面,借助《货币金融学》中货币需求理论的启发,我也可以表达自己对金融的认识(仅仅是我的认识):在t1时刻,流通中的货币总量为N1,经济体生产的最终产品和服务在流通中的总量为Q1;在t2时刻,流通中的货币总量为N2,经济体生产的最终产品和服务在流通中的总量为Q2;那么,t1到t2之间的变化量就是:N2-N1=ΔN,Q2-Q1=ΔQ,最后,所谓的金融就是:ΔN=ΔQ。

最后,《货币金融学》扩展了我对金融的认识框架,就像下面的摘要所表现的那样:

一、交易成本、风险分担、逆向选择和道德风险(31页):

在金融市场上,金融中介机构和间接融资居于重要地位的原因在于,金融交易中存在着交易成本、风险分担、逆向选择和道德风险等影响因素。这些因素也提供了一个金融活动的分析框架。

1.交易成本:

交易成本是指金融交易过程中消耗的时间和金钱,它是计划借出其富余资金的人所面临的主要问题。例如:你借钱给木匠卡尔可以赚取100美元,但是为了保护投资安全,你聘请律师起草贷款合同要花费500美元,这样你就不得不放弃投资。

金融中介机构具备降低交易成本的专业技术和庞大的规模,能够实现规模经济。例如:银行可以花费5000美金聘请一流的律师拟定一份贷款合同,以满足2000笔贷款的需要,每笔成本2.5美元,银行就可以向木匠卡尔发放贷款,因为收益仍然是100美元。

由于降低了交易成本,金融中介机构还可以向客户提供流动性服务,即促使客户交易活动更加便捷的服务。例如:银行为客户开立的支票账户为其支付提供便利,并且向其支付利息。

2.风险分担:

风险分担过程有时也称作资产转换,金融中介机构可以创造和出售具有客户能够接受的风险水平的资产,然后用筹集到的资金去购买风险水平更高的资产。低廉的交易成本使得金融中介机构能够以很低的成本分散风险,从而获取利润,该利润来源于高风险资产的回报和支付已出售资产(低风险资产)的成本之间的差额。

3.逆向选择:

逆向选择是在交易发生之前由于信息不对称而产生的问题。如果潜在的借款者本身不希望投资活动得到理想的结果(即希望得到逆向结果),拥有不良的信用品质,同时,他们在非常积极地寻求贷款,并且很可能获得贷款资金的话,就会出现金融市场中的逆向选择现象。

例如:路易斯姨妈是保守型投资者,只有确信自己能够偿还投资的前提下才会借钱;希拉姨妈沉溺于赌博,对于投资1000美元就能够成为百万富翁的快速致富项目很感兴趣,而绝大多数这样的项目都会血本无归。如果你对两位姨妈非常了解,信息就是对称的,你知道借钱给希拉姨妈的损失风险很大。

如果信息是不对称的,你对两位姨妈并不了解,你就更可能把钱借给希拉姨妈,因为最可能是找你借钱的恰恰是希拉姨妈;当你察觉到存在逆向选择的可能时,你可能不会借钱给任何一位姨妈,因为你无法分辨两位姨妈的真实情况。

与个人投资者相比,金融中介机构有更高的信用风险识别能力,能够有效区分信用良好和信用拙劣的借款者,从而可以降低逆向选择造成的损失。当然,金融中介结构也会因此获得更高的收益。(更多见133页的“次品车”问题)

*金融市场中的交易者由于对交易对手缺乏了解而无法做出准确判断的情况称为信息不对称。

4.道德风险:

道德风险是在交易发生之后由于信息不对称而产生的问题。金融市场中的道德风险是指从贷款者的角度来看,借款者具有从事不利于贷款者(不道德)活动的风险(危险),这些活动可能使得贷款无法得到偿还。由于道德风险降低了偿还贷款的可能性,所以贷款者也许决定不发放贷款。

例如:你借钱1000美元给迈尔文叔叔买电脑,但是他可能拿着这笔钱去赌马。如果他赢了20000美元,除了偿还你的1000美元,他还可以用剩下的19000美元过上奢华的生活。但是更大的可能性是他输了,这时他无法偿还你的1000美元,他的损失只是作为一个可靠和正直的叔叔的声誉。于是,在19000美元的收益和叔叔的声誉之间选择,迈尔文叔叔还是有动力去赌马。由于你很难掌握迈尔文叔叔的真实想法,所以,你可能直接决定不借钱给他。

金融中介机构具备借款人监督方面的专业技术,从而可以降低道德风险造成的损失,所以,这也是金融中介结构能够获得丰厚收益的原因之一。

二、资产需求的决定因素(73页):

资产是可以作为价值储藏手段的财产,包括货币、债券、股票、艺术品、土地、住宅、农用设备以及机械装备,等等。在面对是否购买某些资产或者在不同种类的资产中如何选择之类的问题时,我们必须要考虑下列因素:

1.财富:

财富是个人拥有的全部资源,包含所有种类的资产。在其他因素保持不变的条件下,财富的增长会导致资产需求量的上升。

2.预期收益率:

预期收益率是指,与其他资产相比,某种资产在下一期实现的收益率的预期值。在其他因素保持不变的条件下,相对于其他可替代性资产,某种资产的预期收益率上升将会导致该项资产需求量的提高。

3.风险:

风险是指,与其他资产相比,某种资产收益率的不确定性水平。在其他因素保持不变的条件下,相对于其他可替代性资产,某种资产的风险水平上升将会导致其需求量的下降。

4.流动性:

流动性是指,与其他资产相比,某种资产变现的速度和难以程度。在其他因素保持不变的条件下,相对于其他可替代性资产,某种资产的流动性越高,其需求量会越大。

*将以上四种因素对资产需求的影响方式结合起来,就构成了资产需求理论。

三、利率的风险结构(98页):

“利率的风险结构(期限相同的债券利率之间的关系)将会受到三种因素的影响:违约风险、流动性和债券利息的所得税政策。债券的违约风险提高,其风险溢价(债券和无违约风险国债之间的利差)就会随之上升。国债的流动性很高能够解释其利率低于流动性较低债券利率的原因。如果一种债券具有税收优惠特征,正如免缴联邦所得税的市政债券那样,那么其利率就会保持在较低水平。”——《货币金融学》第6章,98页

四、市场中股票价格的确定机制(113页):

一个汽车拍卖的例子:拍卖会上你看中了一辆马自达汽车,但是试驾发现该车有奇怪的噪声,你认为5000美元比较合理,如果噪声变得更加严重,这样你就还可以支付一定的维修费;另一位买主也看中了这辆车,他发现噪声只是由于刹车片磨损造成的,而他可以按照正常成本自行修理。最后的竞价结果是,他报价5100美元,而你放弃了继续竞拍。于是,掌握更多信息的买主以5100美元的价格获得了这辆车。

这个例子说明了以下几个问题:

  • 第一,价格是由愿意出具最高价格的购买者来确定的。这个成交价格不会必然等于资产能够达到的最高价格,但是一定会高于其他购买者愿意支付的价格。

  • 第二,价格是由该资产使用效率最高的购买者来确定的。一项物品的购买者是能够实现该项资产最大生产效用的人。这辆马自达的购买者知道他能够以较低的成本轻易解决噪声问题,所以他愿意支付的报价高于你的报价。

  • 第三,信息在资产定价过程中发挥了重要作用。一项资产更为完全的信息可以通过减少风险来提高其价值。在你计划购买一项资产的时候,关于未来的现金流存在许多未知因素。具有关于这种现金流最完全信息的购买者使用的折现率低于那些对其了解程度较差的购买者使用的折现率。

现在将上述观点应用到股票估值过程中,通过对股票未来能够产生的现金流的评估,你可以计算出自己所要求的收益率,如果竞争对手对现金流有更强的信心,或者了解到关于公司前景的更多信息,他们预期的风险水平会更低,就会要求更低的收益率,最后,根据各自的预期收益率计算所得,竞争对手愿意为这支股票支付更高的价格。

就这样,通过市场参与者的竞争,最终形成了股票的市场价格,如果市场获得了该公司的新信息,市场预期会被修正,从而导致市场价格再次变化。持续的信息不断修正预期,结果导致持续的市场价格变化。

*比答案更重要的是作者在这里的分析框架:通过对日常拍卖事件的分析,提炼出市场价格的确定机制。抛开经济和金融的话题,我最近在思考的也是:如何从我们日常的解释方式出发,提炼出合理的解释方法。

五、新兴市场经济体的货币危机(161页):

“如果外汇市场中的参与者发现了一个获利机会:若断定货币将会贬值,他们就能够获得巨额收益……盯住美元的货币现在非常容易受到投机性冲击,投机者将会在次过程中大量卖出这种货币。当抛售这种货币的风潮充斥市场造成其供给远远超过需求时,这种货币的币值就会崩溃,货币危机随之而来。国外利率水平较高、不确定性的增长以及资产价格下跌等因素都会发挥作用。然而,诱发投机性冲击活动,并且通过货币危机、金融危机和经济崩溃将经济运行拖入全方位和急剧的衰退过程的两个最重要因素是,银行资产负债表情况的恶化和严重的财政失衡。

银行资产负债表情况的恶化诱发货币危机的运行机制 当银行和其他金融机构陷入困境时,政府的选择将会十分有限。通过提高利率来保护本国货币的做法将会促使资本内流。如果政府提高利率,银行的融资成本将会随之提高。银行融资成本的增加将会降低其盈利能力,从而可能导致其破产。因此,当银行系统陷入困境时,政府和中央银行陷入一个尴尬境地:如果它们将利率提得过高,将会摧毁已然十分脆弱的银行体系;如果不提高利率,他们无法保持本币的币值稳定。

外汇市场中的投机者能够识别出这些国家金融部门存在的问题,并且辨别出该国政府保卫本币能力较差的具体时机。他们将会抓住这样一个几乎具有确定性结果的赌博机会,因为货币只有一条路可走,那就是贬值。投机者将会进行疯狂的投机活动,在预期到该国货币出现贬值的情况下对其进行大规模抛售,从而使这些投机者获得巨额收益。由于这个国家只有通过出售其外汇储备、购买本币来避免其贬值,所以这种大规模的抛售行为将会很快耗尽该国的外汇储备。一旦该国中央银行的外汇储备枯竭,这种为本币保值进行的交易活动就中止了。中央银行再也无力干预外汇市场活动,被迫允许本国货币价值下跌,也就是说,政府被迫允许本币贬值。

严重的财政失衡诱发货币危机的运行机制 我们已经知道,严重的财政失衡可以导致银行资产负债表情况的恶化,通过我们前面表述的运行机制,这种情况也会产生货币危机。同时,财政失衡也可以直接诱发货币危机。当政府对其财政赤字失去控制的时候,国内外的投资者开始怀疑政府可能无力偿还政府债务,于是他们将会向国外转移资金,并且抛售该国货币。如果投机者发现政府的财政形势失控,那么他们将会由此对该国货币展开投机性冲击交易,从而最终导致该国货币崩溃。”——《货币金融学》第9章,161页

六、银行管理的基本原则(175页):

为了通过管理资产和负债来实现利润最大化,银行经理主要需要考虑以下四个方面的问题:

  • 第一,一旦出现存款外流的情况,即当存款因存款者提现或要求支付而下降的时候,保证银行拥有足够的现金来支付存款者(的提款需求)。为了保持手头拥有足够的现金,银行必须实施流动性管理,即要持有足够的流动性资产以便向储户履行偿付义务。

  • 第二,通过获得那些违约风险较低的资产并实现所持资产的多样化(资产管理),银行经理必须将风险降至一个可以接受的较低水平。

  • 第三,以低成本获取资金(负债管理)。

  • 第四,银行经理确定银行必须保持的资本金的数额,然后获得所需的资本金(资本充足性管理)。

1.流动性管理和准备金的作用:

准备金(172页),所有银行都必须将其获得资金的一部分以存款的形式存入联邦储备体系的账户。准备金即等于此类存款加上银行持有的通货(称为库存现金,因为它们隔夜存放在银行金库中)。根据法定准备金制度(172页)的要求,银行必须将其每一美元支票存款中的一定比例(例如:10%)作为准备金,这部分准备金称为法定准备金,而这一比例称为法定准备金率。银行持有的额外部分的准备金称为超额准备金。银行持有存在准备金的原因在于它在全部银行资产中流动性最高,一旦存款者直接提取资金,或者间接从其账户签发支票,银行可用其履行支付义务。

当发生存款外流时(存款者提现或转账),只要银行拥有足够的超额准备金,就不需要调整资产负债表的其他部分。但是对于超额准备金不足的银行,就必须采取措施补足法定准备金,具体有四种方式:A.向其他银行或企业借款;B.出售持有的证券;C.向联邦储备体系借款;D.收回贷款或者向其他银行转售贷款。

上述四种方式都会产生成本,所以银行为了避免成本支出,就会选择持有超额准备金,对于银行而言,超额准备金是对于存款外流所致的各种成本的保险。存款外流引致的成本越高,银行愿意持有的超额准备金就越多。

2.资产管理:

一方面,银行要进行流动性管理,另一方面,银行要实现利润最大化,所以,银行必须在寻找能够提供最高回报率的贷款和债券的同时,降低风险,并且通过持有流动性资产来保持足够的流动性。为此,银行试图通过四种基本方法来实现上述三个目标:

  • 第一,银行试图找到愿意支付高利率同时又不大可能出现违约行为的借款者。

  • 第二,银行力图购买回报率较高而风险较低的证券。

  • 第三,银行在资产管理过程中,势必通过资产多样化来降低风险水平。

  • 第四,银行必须对其资产的流动性进行管理,从而以可以接受的成本来满足法定准备金要求。

3.负债管理:

20世纪60年代以前,银行将其负债看成是固定的,由于银行资金的60%以上来自于那些依法不能支付利息的支票(活期)存款,因此,银行之间无法采用多支付利息的方式来争取更多存款。

20世纪60年代以后,大型银行(货币中心银行)开始发展出相关技术,使资产负债表上的负债项目能够满足这些银行对准备金和流动性的需求。例如:对于一家货币中心银行而言,其发现了一些非常具有吸引力的投资机会,它就可以通过发行可转让定期存单来获取所需资金。如果出现准备金短缺的情况,这家银行可以在联邦基金市场上以较低的交易成本从其他银行那里借取资金。

4.资本充足性管理:

银行需要对其持有资本的规模进行选择,主要源自以下三方面原因:

  • 其一,银行资本可用来防范银行倒闭,即银行无法履行对存款者和其他债权人的支付义务而被迫停业。银行保持高水平资本金的一个重要原因在于:银行持有银行(高水平)资本金用以减少其资不抵债的可能性。

  • 其二,资本规模影响了银行所有者(银行股票的持有者)的收益情况。在资产回报率(资产回报率ROA=税后净利润/资产)给定的条件下,银行的资本越少,银行股东的回报率(股权回报率ROE=税后净利润/股权资本)就越高。

  • 其三,银行监管机构对银行资本的最低规模(银行法定资本金)做出了相应的规定。由于持有资本金会产生较高的成本,所以银行经理一般倾向于持有更低的资本规模,所以,监管机构只有通过法定资本金规定来决定银行资本的最低规模。

七、信用风险管理(182页):

逆向选择和道德风险问题导致贷款违约风险的提高,为了获取利润,金融机构必须克服这些问题所造成的影响。金融机构解决这些问题的各种尝试,有助于解释其信贷风险管理的诸多原则:甄别和监督、建立长期客户联系、贷款承诺、抵押物、补偿余额要求和信贷配给等。

1.甄别和监督:

  • A.甄别:贷款市场上存在着逆向选择问题,这就要求贷款者对借款者信用风险的水平进行甄别,从而使其获得盈利。为了进行有效的甄别活动,贷款者必须收集那些潜在借款者的可靠信息。有效的甄别和信息收集工作共同构成了信用风险管理的一项重要原则。

  • B.贷款专业化:对于银行来说,与收集一家距离遥远企业的信息相比,收集当地企业的信息并且确定其信用质量要容易很多。同样,通过将其贷款集中于特定行业,银行可以获得对这些企业更加深入的了解,从而更加准确地判断出哪些企业具有按时偿还贷款的能力。当然,贷款专业化的另一个问题是,这意味着银行没有实现其贷款组合的多样化。

  • C.限制性条款的监督和执行:一旦发放了贷款,借款者就有动力去从事那些可能会导致贷款难以偿还的高风险活动。为了降低这种道德风险,贷款者必须在合同中写明限制借款者从事高风险活动的条款(限制性条款),并且对借款者所从事的活动进行监督,如果借款者没有遵守约定,还需要强制其执行。

2.长期客户联系:

  • A.长期客户联系可以使银行减少信息收集的成本,从而降低甄别信用风险的难度。

  • B.与银行合作的长期客户会发现:它能够以更低的利率获得贷款,这是因为银行能更加容易地确定该潜在借款者的信用状况,而且该借款者的监控成本也比较小。

  • C.对于银行而言,长期客户联系还可以防范意外的道德风险:贷款合同中订立的限制性条款不可能包含所有情况,但是想与银行保持长期联系的借款者会主动规避可能惹恼银行的高风险活动。

3.贷款承诺:

  • A.贷款承诺是银行承诺(在未来的某一特定时期中)以某种与市场利率相关的利率向企业提供既定限额之内的贷款。

  • B.贷款承诺对于企业的好处是在其需要贷款的时候具备了信贷资金来源。

  • C.对于银行的好处在于,贷款承诺促进了长期客户联系的建立,降低了甄别和信息收集成本。

4.抵押品和补偿性余额:

  • A.抵押品是借款者违约的情况下,承诺给贷款者作为赔偿的财产。

  • B.在出现贷款违约的情况下,贷款者可以出售抵押品来弥补贷款损失,所以它减轻了逆向选择的不良影响。

  • C.补偿性余额是一种特殊的抵押品,即获得贷款的企业必须在这家银行的其支票存款账户上保留一个最低的资金限额。例如:获得1000万美元贷款的企业,必须要在其银行账户上至少保留100万美元,一旦出现违约,银行就可以使用这100万美元来弥补部分贷款损失。

  • D.除了作为抵押品,补偿性余额还可以提高贷款偿还的可能性。这是因为它有助于银行对借款者的监控,从而降低道德风险的影响。

5.信贷配给:

  • A.信贷配给,即贷款者拒绝向借款者提供贷款,即使借款者愿意按照规定利率甚至更高的利率来支付利息。

  • B.信贷配给有两种形式:即使借款者愿意支付更高的利率,银行也拒绝发放任何贷款(逆向选择的原因);银行愿意向借款者发放贷款,但是贷款数量低于借款者的要求(防范道德风险)。

八、金融监管措施的九种基本类型(193页):

金融监管措施有九种基本类型:政府安全网、对银行持有资产的限制、资本要求、促进整治行动、注册和审查制度、风险管理评估、信息披露要求、消费者保护和对竞争的限制等。

1.政府安全网:

  • A.存款保险制度可以为存款人提供保护,从而消除其将资金存入银行体系的疑虑,可以有效抑制银行挤兑和银行恐慌现象的发生。联邦存款保险公司主要采取两种方法来处理破产的银行:①.偿付法:允许银行破产,为10万元以内的存款提供保险。成本低,耗时长。②.收购和接管法:由其他机构接管破产银行,存款人和债权人不会有任何损失。成本高,效率高。

  • B.其他形式的政府安全网:央行向陷入财务困境的金融机构提供贷款(最后贷款人);政府向陷入财务困境的金融机构直接注资或接管(时效国有化)。

  • C.道德风险与政府安全网:由于政府安全网的存在,金融机构会有更大动力去从事高风险的交易。

  • D.逆向选择与政府安全网:那些最有可能造成存款保险项目所保障的逆向结果(银行破产)的人正是那些最积极利用保险的人。更糟的是,受到保护的存款人和债权人也没有动力去监督银行的经营活动。

  • E.“大而不倒”:大型金融机构的倒闭会引发金融灾难,政府安全网的存在会加大其道德风险的动机。

  • F.金融并购与政府安全网:金融并购会导致“大而不倒”更加严重,政府安全网也需要扩展至证券承销、保险或房地产等领域。

2.对持有资产的限制:

  • A.对金融机构持有资产的限制和资本金等规定,目的就是要减少给纳税人带来沉重负担的道德风险问题。

  • B.银行最易受到恐慌情绪的影响,所以监管部门必须严格限制其持有普通股股票等高风险资产。

  • C.银行监管部门还可以促进银行资产多样化,通过限制银行发放某类贷款或者限制其向个人借款者发放贷款的规模等方式来降低风险。

  • D.另一方面,由于监管约束过于繁杂,金融体系的运行效率又可能因此受损。

3.银行资本金要求:

  • A.如果强制要求金融机构持有较大规模的股权资本,那么一旦金融机构破产,它自己就会遭受更多的损失,从而倾向于从事那些低风险的业务。

  • B.银行的资本要求有两种形式:第一种是杠杆比率,即资本与银行资产总额之间的比率,银行杠杆比率必须高于5%,才能认定为资本充足,如果杠杆比率较低,尤其是低于3%时,监管当局就会对其加强管制。第二种是基于风险的资本要求(《巴塞尔协议》):《巴塞尔协议》要求银行持有的资本至少占其风险加权资产的8%,该协议将资产业务和表外业务分成四种类型,每一种类型具有不同的权重,以反映其承载的信用风险水平。

  • C.表外业务活动是指那些无法反映在银行资产负债表中,却能够增加银行风险暴露水平的金融工具交易活动和一些收费业务活动。

  • D.由于监管套利的出现(银行那些具有较高风险的资产业务账面资产计入风险资本要求类别较高的资产类别,后者与那些具有较低风险的资产业务具有相同的风险资本要求,以此进行套利),巴塞尔银行监管委员会发布《巴塞尔协议Ⅱ》。

4.及时纠正行动:

  • A.如果金融机构的资本数量下降到一个较低水平,就会引发更严重的道德风险问题,加大了金融机构出现破产以及由纳税人承担其损失的可能性。所以,《1991年联邦存款保险公司促进法》设立了及时纠正行动条款,要求联邦存款保险公司在银行陷入困境的时候尽早实施干预行动,同时加大干预力度。

  • B.根据银行资本的情况,可以将其分为五个组别:资本富裕、资本充足、资本不足、资本严重不足、资本极度不足。对于“资本不足”及其以下的组别,联邦存款保险公司会采取不同的纠正措施。

5.银行监管:注册与审查:

  • A.金融机构通过注册,建立新的金融机构计划书的审核,可以防止不符合要求的人(例如:骗子或爱冒险的企业家意图利用金融机构从事具有高度投机性的活动)来掌管这些金融机构(防范逆向选择)。

  • B.通过定期对金融机构进行实地检查,监管机构可以核查金融机构是否符合资本要求以及满足持有资产的规定,这有助于抑制道德风险。

  • C.银行监管部门对银行进行骆驼评级(主要包括资本充足率、资产质量、管理、盈利、流动性、对市场风险的敏感性等),如果银行的评级很低,监管部门就会采取停业和整顿的方式来改变银行的行为,甚至关闭银行。

  • D.经批准成立的银行,需要按照有关规定定期提交报告(通常为每个季度一次),披露其资产和负债情况、收入和红利情况、所有权归属、外汇交易情况和其他方面的详细信息,同时,还要接受监管机构对其进行的每年至少一次的检查,以确定银行的财务状况。

6.风险评估管理:

  • A.由于金融创新引发金融环境的改变,全世界范围内对审慎监管过程的认识发生了重大转变。例如:银行监管人员现在更加强调评估银行风险控制管理过程的健全性。

  • B.银行检查人员就风险管理设定了五个级别,作为骆驼体系中总体管理评级的一个组成部分。在风险管理评级时,主要考虑以下四个因素:①由董事会和高级管理层实施的监督活动的质量;②.对于全部具有重大风险的业务活动所采取的政策和限制措施是否足够;③.风险测量和监控体系的质量;④.为预防其雇员从事欺诈和未授权活动的内部控制措施是否足够。

7.信息披露要求:

  • A.信息披露的要求是一项关键性的金融监管措施。通过将其纳入三支柱之一的加强市场约束部分,《巴塞尔协议Ⅱ》体现了对信息披露的特殊重视,其具体内容是强制其更多地披露银行机构信贷风险暴露水平、准备金和资本数额等方面的信息。

  • B.在限制金融机构承担过高风险的动机,以及提高市场中的信息质量以便投资者能够在知情的条件下实施交易,进而提高金融市场将资本配置到最具生产性潜力项目中的能力等方面,旨在增加信息披露的监管措施十分必要。

8.消费者保护:

  • A.信息不对称的存在还表明消费者可能无法掌握充分的信息来有效地保护自己的利益。

  • B.由于许多借款者在不了解某些条款的情况下就接受了贷款协议,而这些条款已经远远超过了借款人能够偿付的能力范围,所以次贷危机表明必须加强对消费者的保护。

9.对竞争的限制:

  • A.日益增强的竞争形势也加大了金融机构从事过高风险活动的动力。激烈的竞争导致利润下降,刺激金融机构为了维持原有的利润水平而承担更大的风险。因此,许多国家的政府制定规章制度来保护金融机构免于(过度)竞争。

  • B.虽然对竞争的限制维系了银行运营的健全程度,但是它也会产生十分不利的后果:由于银行之间不存在激烈竞争,所以可能会导致消费者成本增加,从而降低银行机构的效率。近年来,工业化国家政府限制竞争的意愿正在消退。

九、联邦储备体系的资产负债表(319页):

美联储自身的运作以及与货币政策有关的活动会影响其资产负债表,即其持有的资产负债的状况。美联储的资产负债表可以简化为如下四个科目:

1.流通中的现金(负债):

美联储发行货币(你钱包中上门印有“联邦储备券”字样的灰绿色纸张),流通中的现金是公众手中持有的货币数量。联邦储备券是美联储向持票人开具的借据,属于美联储的负债,但不同于其他大多数负债,美联储只承诺用联邦储备券偿付持票人,也就是说,它会用其他借据来偿付持票人手中的借据。

2.准备金(负债):

所有的银行都在美联储拥有存款账户。准备金包括银行在美联储的存款和银行以实物形式持有的货币(因为存放在银行金库中而被称为库存现金)。准备金是银行的资产,确实美联储的负债,因为银行可以在任何时候要求美联储偿付,而美联储则有偿付联邦储备券的义务。

3.政府债券(资产):

这类资产包括美联储持有的由美国财政部发行的证券。美联储通过购买证券向银行体系提供准备金,因而增加了美联储持有的该种资产的数量。美联储持有的政府证券增加,会导致货币供给的增加。

4.贴现贷款(资产):

美联储向银行体系提供准备金的另一种方式是向银行发放贴现贷款。对于这些银行来说,其取得的贴现贷款称为向美联储的借款,或称为借入准备金。这些贷款在商业银行的资产负债表中表现为负债。贴现贷款的增加也会导致货币供给的增加。美联储向银行提供这类贷款时所收取的利率称为贴现率。

十、公开市场操作:交易室的一天(345页):

“公开市场操作经理负责监督实施证券购买和出售的分析员和交易员,以达成联邦基金利率目标。为了把握联邦基金市场当天可能发生的状况,该经理及其职员的工作从回顾前一天联邦基金市场的变化以及了解前一天银行体系的实际存款准备金额开始。迟些时候,职员向他提交包括影响存款准备金供给和需求的一些短期因素详细预测报告(第17章讨论过)。例如,因为全国范围的好天气加快了票据的传送速度,在途资金预计减少,那么,公开市场操作经理就知道他要实施防御型公开市场操作了(在这个例子中,是购买证券),以抵消由于在途资金减少而引起的存款准备金和基础货币的下降。然而,如果预计在美联储的财政存款将减少,就需要进行防御型公开市场出售,以抵消预计的存款准备金的增加。这份报告也估计了公众持有现金的变动情况,如果预期现金持有量上升,那么如第17章所示,存款准备金将下降,这时需要实施公开市场购买,使存款准备金回升。

这个信息将帮助公开市场操作经理及其助手决定为了达到联邦基金利率目标,需要变动多大规模的存款准备金。如果银行体系的存款准备金数额太大,一些银行就会拥有其他银行可能不愿持有的可贷出的超额存款准备金,所以联邦基金利率就会下降。如果存款准备金水平太低,银行就会从少数拥有超额存款准备金的银行借款,从而使联邦基金利率高于均衡水平。同样是在上午,职员们会监测联邦基金利率的变动,并和联邦基金市场的一些主要交易商联系,后者可能提供关于存款准备金是否需要变动以达到联邦基金利率均衡水平的独立意见。

上午早些时候,职员们联系了几个所谓的一级交易商(primary dealer)的代表,他们是与公开市场交易室进行交易的政府证券交易商(为私人或商业银行利益服务)。职员们会判断交易商对市场状况的看法,以便了解在这一天中他们所交易的证券的价格动向。他们也打电话给财政部,询问关于在美联储的财政存款预计水平的最新消息,以修订他们对存款准备金供给的估计。

上午9点过一会儿,公开市场交易室与联邦储备委员会的货币事务部门取得联系,并将纽约联邦储备银行对存款准备金供给和需求的预测与联邦储备委员会的预测相比较。在这些预测和对联邦基金市场状况观察的基础上,交易室会列出和提交当天应该采取的一系列行动,可能包括通过公开市场操作向银行体系增加或者缩减存款准备金的计划。如果一项操作被列入计划,那么这一操作的类型、规模和日期都将被仔细讨论。

上午9点20还有安排一次日常的电话会议,交易室、联邦储备委员会货币事务部门的主管以及除纽约外其他4家有投票权的联邦储备银行的其中一位行长将参加这个电话会议。在会议期间,公开市场部门的一位成员将拟定交易室当天的存款准备金管理计划。计划经批准后,委员会就要求交易室立刻实施当天规划的短期性公开市场操作(直接交易可能在当天的其他时间实施)。

通过交易室自动处理计算机系统(Trading Room Automated Processing System,TRAPS),交易室和国内公开市场的交易对手连接在一起。现在,所有的公开市场操作都通过这个系统实施。将要安排的公开市场操作的类型和日期的信息通过电子系统同时传达给TRAPS的主要交易商。交易商有几分钟的时间考虑,通过TRAPS回复他们买入或卖出国债的报价,然后所有的报价被排列和显示在计算机屏幕上,以供评估。交易室会选择所有的交易报价,从最合适的报价开始往下排列,直到达到一个价格,在该价格上能实现所有打算购买或出售的数量。然后,交易室会通过TRAPS通知报价被选中的每个交易商。整个选择过程通常在几分钟之内完成。

这些短期交易有两个基本类型。在回购协议(repurchase agreement,通常叫做repo)中,美联储购买证券,同意出售者在短期内(从购买之日起,1~15天之内)买回这些证券。由于回购协议对存款准备金的影响在协议到期当天是相反的,因此回购协议实际上只是暂时性的公开市场购买,特别适用于要立刻反向操作的防御型公开市场购买。当美联储想要实施一项短期的公开市场出售时,就参与再买回交易(matched sale-purchase transaction,有时也叫反向回购协议,reverse repo)。在该交易中,美联储出售证券,购买者同意在不远的将来将其回售给美联储。

有时,交易室可能需要处理长期性的存款准备金短缺或过剩问题,希望安排一次能对存款准备金供给产生持久影响的公开市场操作。直接交易,包括购买或出售证券,但不包括相反的交易,也通过TRAPS进行。这些操作通常在一天中不进行短期操作的时候进行。”——《货币金融学》第18章,345页

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