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【读书笔记】认识财报的四张表:资产负债表&损益表&现金流量表&股东权益变动表
2012年10月11日 读书笔记 ⁄ 共 14565字 评论数 2 ⁄ 被围观 8,559 views+

很久以前就听过资产负债表、利润一类的名字,不知从何时开始,现金流量也被很多人挂在嘴边,这些财会名词到底什么意思?我仅仅抱着“想当然”的态度去理解。直到某年蒙牛的负面消息传出,我满怀好奇去下载浏览了蒙牛两年的财务报表,当然,看的我一头雾水,唯一的收获是,我发现这些财会名词悉数出现在财务报表中。

后来,在我所关注的科技和财经微博又常常看到这些名词,在知乎上也见人问过如何看懂财务报表的问题,直到前些天,一则有关如何读懂财务报表的长微博被我发现,其中推荐了一本曾经的畅销书——《财报就像一本故事书》,于是,我将有关感受串联起来,花三天时间读完这本书,尽管发现其中小错不少,但是整体收获颇丰,我相信,通过这本书,阅读企业财报才算入门了。

一、有关财务报表的说明:

在认识财务报表中的四张表之前,先看看书中所言,财务报表可以协助经理人锻炼出的“五大神功”:

1. 财务报表的核心价值是实践“课责性”,财务报表最重要的使命是实践课责性。从投资人(资产所有者)的角度,不仅要求资产价值的保值,更要求资产报酬率的提升,所以会按照经理人的绩效进行“汰弱存强”;实现投资人的以上要求的过程中,经理人则要展现高度诚信的原则。

2. 财务报表是利用“呈现事实”和“解释变化”这两种基本方法,不断地拆解会计数字来找出管理的问题。这两种方法与财务报表中的两种基本数量——“存量(stock)”和“流量(flow)”关系密切:

  • A. 对于“存量”(代表特定时点企业所拥有的财务自由,如现金量和应收账款等),要求“表达事实”,重点在于确认它的存在和数量正确;
  • B. 对于“流量”(代表一段特定期间内财务情况的变化,如年度营收和获利金额等),要求“能解释变化的原因”。

不仅如此,整个财务报表对经理人和投资人的最大功能,就是帮助其提出问题,进而理清管理问题的核心,而不是直接回答问题。

3. 财务报表的最大威力,是系统地呈现企业有关经营(operating)、投资(investing)和筹资(financing)这三种活动,并说明这些活动间的互动关系。

  • A. 经营活动决定企业短期的成功,它的重点是营收和获利的持续成长,以及能由顾客端顺利地收取现金;
  • B. 投资活动决定企业未来能否成功,正确的投资才能使企业良好发展,创造更高的市场价值,投资不仅包括把钱用在哪里的决策,也包括把错误投资收回来的决策;
  • C. 筹资活动就是对资金流的控制,资金充足流畅,经营或投资活动就能可攻可守,员工及股东才能人心安定。

4. 任何企业经营活动都可以汇整成“资产负债表”、“利润表(损益表)”、“现金流量表”、“所有者权益(或股东权益)变动表”这四份财务报表,这些财务报表能透露企业的经营和竞争讯息。

  • A. 资产负债表描述的是在某一特定时点,企业的资产、负债及所有者权益(或股东权益)的关系,资产负债表是了解企业财务结构最重要的利器;
  • B. 利润表(损益表)解释企业在某段期间内财富(股东权益)如何因各种经济或的影响发生变化,利润表是衡量企业经营绩效最重要的依据;
  • C.现金流量表解释某特定期间内,组织的现金如何因经营活动、投资活动及筹资活动发生变化(能弥补利润表在衡量企业绩效时面临的盲点),现金流量表是评估企业能否持续存活及竞争的最核心工具;
  • D. 所有者权益(或股东权益)变动表解释某一特定期间内,所有者权益(或股东权益)如何因经营的盈亏(净利或净损)、现金股利的发放等经济活动而发生变化,所有者权益(或股东权益)变动表是说明管理阶层是否公平对待股东的最重要信息。

P.S: 国内和国际的财报编制方法可能会不同,各个公司之间的财报也可能会有区别(随手下载几份上市公司的财报,就会发现形式基本不相同),但是这些障碍对于我们理解财报并没有太大的影响。另外,通过书中的有关内容也可以发现,对于财报中各项内容的计算和定义,国际上都有严格的会计计算准则,也正因为如此,衡量和比较才有意义。

5. 根据麻省理工学院著名的“斯隆领导模型”,领袖必须具有“形成愿景”、“分析现况”、“协调利益”、“尝试创新”、“激励赋能”五项核心能力。

  • A. “形成愿景”:使个人或团体产生共享的愿景。
  • B. “分析现况”:认清现状、不脱离现实,以便在复杂及混沌的环境中,做出妥善的策略规划并执行营运计划。
  • C. “协调利益”:即是在众多利益相关者间建立和谐关系,平衡他们的利益,并达成有共识的组织变革。
  • D. “尝试创新”:在组织的管理体系或技术体系里发现新的做事方法。
  • E. “激励赋能”:确保有足够资源和工具来实践、维持共享的愿景。

此外,财务报表和会计信息还有如下几个特征:

Ⅰ. 善用会计信息引导正确的策略;

Ⅱ. 谨防因错误信息酿成决策的灾难;

Ⅲ. 财务报表是企业竞争的财务历史:

  • 一个企业的财务绩效,受到外在大环境及企业本身互动的影响。
  • 一个企业要创造财务绩效,不能固守过去的成功模式,必须要有高度的应变能力。
  • 企业经理人即使面对同样的信息,往往也会做出不同的判断。

Ⅳ. 资本市场“预期”的强大力量:现实中,决策往往依据有限信息需要立即进行,财务报表不是当下决策的重心,却是修正预期的要角,资本市场因预期并未实现而修正股价的力量,往往来得又快又猛,所以,经理人要警惕预期有“自我实现”的力量——现实会受到预期的影响而向预期的方向调整,这种调整达到一定程度时,预期就会变成现实。

Ⅴ. 会计数字的结构:

  • 投资人会这样看待会计数字:会计数字=经济实质+衡量误差+人为操纵。
  • 经理人(管理阶层)会这样看待会计数字:会计数字=管理阶层预期的会计数字+执行力落差+人为操纵。

二、资产负债表:

1. 原理:

  • A. 资产负债表的架构来自会计恒等式:资产=负债+所有者权益,其中,等式右边代表资金的来源(负债、所有者权益),等式左边代表资金的用途(货币资金、存货、应收款项、应付款项、固定资产等)。
  • B. 在会计恒等式下,为了反映资金的来源和用途之间的关系、了解每项经济活动的来龙去脉,一般采用复试记账法。复试记账法是指一个会同时影响两个或两个以上的会计科目,所以必须同时以相等的金额加以记录。这种记账法下,如果企业做假帐——例如伪造一笔收入,为了保持恒等式的平衡,必须同时伪造一笔同额资产,这就增加了假帐被检测出来的几率。
  • C. 通常,根据资产流动性的强弱(变现能力的强弱),可以分为流动资产(通常指一年内能转化成现金的资产,按照惯例,流动性越高排名越靠前)和固定资产(也叫长期资产),此外,还有其他资产(如融资租赁资产、无形资产等);与资产类似,负债也可以分为流动负债、长期负债、长期融资租赁负债、延递所得税负债等;所有者权益则可以分为普通股股本(已流通在外的普通股股权的账面价值)、溢价(股权发行时,所得的投资款超过面值的部分)和保留盈余(企业在生产经营活动中历年所实现的净利润尚未以现金股利或股票股利发还股东、仍保留在企业的部分)。

于是,按照书中例子所提列的项目,可以得出:

  • a. 资产=流动资产(货币资金、应收账款、坏账准备、存货等)+固定资产(土地、厂房、设备等及其累计折旧)+融资租赁资产+商誉+其他资产;
  • b. 负债=流动负债(商业本票、应付账款、预计负债、应付所得税、一年内到期的长期负债等)+长期负债+长期融资租赁负债+延递所得税负债;
  • c. 所有者权益=普通股股本+溢价+保留盈余。

将以上三式代入会计恒等式,将各个项目和对应的金额列在表格中,就形成了资产负债表。

2. 应用:

  • A. 流动比率:流动比率=流动资产/流动负债,用来衡量企业是否有足够的能力支付短期负债。一般认为,流动比率不小于1,才说明企业的财务风险可以接受,但是类似沃尔玛一类的企业,在流动资产的“存量”较低的情况下,由于可以创造强大的现金“流量”(通过书后的内容可以发现),所以能够以负营运资金来运营(营运资金(产)=流动资金(产)-流动负债)。
  • B. 总负债比率:总负债比率=总负债/总资产,用来了解企业的整体财务结构。由于企业的营业活动和所处的产业特性不同,所以企业的财务结构会有很大差异,其他行业的高负债会显著增加企业的财务风险,但是对于银行业的高负债却是正常的(因为银行主要依靠吸收存款从事各项金融服务)。此外,即便是负债,也要看企业的负债结构,是流通负债的增加还是出现了财务危机?

注:阅读财务报表要有整体性,必须了解所分析公司的营运模式,不宜以单一的财务数字或比率妄下结论。(财务报表本身的数字大小甚至没有同一报表中几种不同类型的表之间比较、同业公司同时期的财务报表比较,或者同一公司不同时期的财务报表比较,所得到的结论有价值。)

3. 补充:

  • A. 无形资产:无形资产指的是类似专利、商标、著作权、商誉等没有实物形态的经济利益。公司无形资产总的经济价值,可以用公司的市场价值减去公司账面净值(即所有者权益)进行初步衡量;而公司流通在外的每一股无形资产的市场价值,可用它的每股股价减去每股账面净值来衡量。当每股股价跌破每股账面净值,部分财务人员便视为公司被低估的讯号,此时就是买入股票的时机(显然,这未必总是正确)。
  • B. 商誉:商誉是企业并购行为中经常出现的无形资产,指的是企业收购价格超出重估后净资产的部分。
  • C. 长期股权投资长期股权投资是在资产负债表上,一个反映企业进行庞大的投资活动的会计科目,当母公司母公司向子公司投资时,母公司的“长期股权投资”科目就会列出金额。为了更好地看出整个公司集团的营运状况和经营绩效,通常会将母公司和子公司的报表合并起来形成合并会计报表。合并会计报表是将母公司“实际控制”(根据书后的内容,原有的合并报表编制条件存在漏洞,所以后来调整为“实质控制”)的被投资企业纳入合并范围编制的报表。在合并报表中,母公司对子公司的长期股权投资就会在报表编制过程中消除(互相抵消)。

P.S: 通过书后的内容会发现,如果不采用合并报表,母公司就可以将产品“销售”给这些所谓的子公司(未必控股,哪怕只是能够指定经理人或董监事),造成这些公司“应付款项”增加的同时,美化母公司当年的财报,这种造假行为会伤害到投资者的利益,却可以让某些管理人员牟利,例如:造成CEO出色完成当年业绩的假象,获取奖金后,第二年就辞职。

  • D. 或有负债:或有负债指的是企业可能发生的负债,随着事件的发展,负债也可能不会发生。例如:公司接到侵权诉讼,如果败诉则会支付赔偿金,这种可能出现的负债应该被估计到,并且放在财报的负债项目中。
  • E. 资产减值:如公司的存货超过一定期限,就可能发生贬值,由此就会造成资产的减值,而经理人为了维护自己的绩效,就有将“资产减值”隐瞒的利益驱动存在。

P.S: 想想,根据会计恒等式而来的资产负债表,为什么与其相对应的复试记账法可以更好地防范财务造假?我的结论是这样的:会计恒等式两边的具体会计科目的来源和数额通常都不相同,就好象1+3+5=2+7,等式两边的项目不同,数字也不同,但是要让他们的和相同,这有点类似通信里面的“校验”,如果你在等式左边加一项等于4的科目,那么在右边,最少也要添加一项科目,并且也要等于4(当然,你也可以把2变成6,或者再加几项,反正让总数等于13就可以,但这样的变动会产生更大风险,也就更容易被检测出来),所以,这种基于恒等式的复式记账法非常巧妙,甚至我以为如果找到某种乘法恒等式,据此编辑的财务报表会更难造假。

另一方面,不论资产负债表,还是以后所看到的其他财务报表,这都是根据有关会计准则规定来编制的,上市公司是必须要公布的。投资者对于这些报表的分析,有一些当然可以参考通用的变量,如流动比率、负债比率,但这也仅仅是财报的一方面,更多的分析变量,需要根据自己的目标去“创造”,这目标,显然是去发现企业经营管理中存在的问题,避免被这些可能操纵于经理人手中的数字欺骗了。即便是现有的通用变量,如流动比率,也未必就绝对合理,从感性的角度,流动资产就好像钱包里的钱,流动负债就好象出门的消费,如果钱包里没钱,家里压再多的金条也不能解决现场支付的尴尬,但是,如果你的信用足够好,老板或许就允许你回家取钱,而且金条他也收。所以,对于这些变量的分析,就像书中所说的,你需要从一个整体的角度去着手,当然,这必须围绕你的目标。

三、利润表(损益表):

1. 原理:

A. 利润表的架构来自净利的操作型定义:净利(又称“纯利”或“盈余”)=收入-费用。但是,因为收入和费用的承认时点不同,为了衡量企业的收入和费用,会计学上存在两种方法:

  • Ⅰ. 现金基础(收入:当营业活动收到现金时承认收入;费用:当营业活动支付现金时承认费用。)
  • Ⅱ. 应计基础(收入:当营业活动造成所有者权益增加时承认收入;费用:当营业活动造成所有者权益减少时承认费用。这种情况下,承认收入或费用时,公司不一定有现金的流入或流出)。

B. 由于在现金基础下,跨会计年度的净利会产生大幅波动,且容易受人为操纵,所以应计基础更适用于财报的编制。在应计基础下要承认收入必须满足两大条件

  • Ⅰ.“赚得”:公司的货物已经送达或服务以及提供,则公司“赚得”这笔收入;
  • Ⅱ.“实现”:提供顾客的货物或服务,公司预期能收回现金,这笔收入才算是“实现”。

C.应计基础下,承认费用的“配比原则”:对于特定期间内与收入相关的费用,必须跟着收入在同一期间承认,才能提高净利作为绩效评估的合理性。

P.S: 回顾资产负债表中的“复式记账法”,会计恒等式中两个以上的会计科目同时变动,这里“配比原则”中收入与费用的同时承认,与复式记账法有着异曲同工之妙。

D. 利得与损失:利得与损失是指会计期间因与企业主要业务无关的交易或事件发生,造成所有者权益一次性(而不是持续的)的增加或减少,这不是利润表中需要分析的重点(但不意味着无视),重点应当在持续性的净利。

类似于资产负债表,按照书中例子所提列的项目,将收入与费用的科目细化,代入净利的操作型定义中就可以得到利润表:

  • a.收入=净销售+其他收入;(净销售=销售收入-销售退回与折让-销售折扣)

注:我确信原书在这里出现了错误,108页利润表中沃尔玛的“营业利润”实际为净销售收入+其他收入-销售成本-营业费用所得,与后面对“营业利润”的定义不符(主要是与“销售毛利”的定义不符);同时,书中109页强调沃尔玛2009年的销售成本占“营业收入”的75%左右,但是反向计算后,在利润表找找不到对应的“营业收入”额,书中也没有任何定义,以至于让人怀疑没有列出的“销售收入”就是营业收入。反观书中后面的一些例子,没有单列“净销售”和“其他收入”,统一由“营业收入”代替,

所以,我大胆猜测,这里的“收入”就是“营业收入”,即这里的“营业收入=净销售+其他收入”,然后,设“其他收入”=0,那么所谓的“收入”就是“净销售”,也就是“营业收入”,虽然仍然无法解释“沃尔玛2009年的销售成本占‘营业收入’的75%左右”,但这已经是我能找到最合适的解释了。顺便说一句,这些仅仅是数字游戏,有关概念需要的时候完全可以查阅权威资料,所以也不必纠结于此,这里的错就让它错着吧。

  • b.费用=销售成本+营运、销售和管理费用+利息费用+所得税费用+少数股东权益(在编制合并报表时,子公司股东权益中不属于母公司直接或间接持有的部分,就是说子公司被全部当做母公司的一部分计入后,需要剔除不属于母公司的那一部分)。

此外,根据需要,还会补充一些以其他方式计算出来的量:

  • Ⅰ. 营业利润:营业利润=销售毛利-营业费用,而根据定义,销售毛利=净销售(我在这里决定把“净销售”替换为“营业收入”)-销售成本(相应的,毛利率=销售毛利/净销售(我在这里决定把“净销售”替换为“营业收入”))。
  • Ⅱ. 继续经营部门净利:继续经营部门净利=营业利润-利息费用-所得税费用-少数股东权益。
  • Ⅲ. 停业部门净利:当年度停止营业的部门,在该年度所产生的营业净利润。参照书中的沃尔玛报表,可以发现:净利润=继续经营部门净利+停业部门净利,这很容易理解。
  • Ⅳ. 每股收益(earings per share,EPS):每股收益=(净利-优先股股利)/平均流通在外股票数量(如果在会计年度中增发新股或配发股票股利,会造成流通在外股票数目的变化,因此需要计算平均的流通股数。)
  • Ⅴ. 每股现金股利:每股现金股利=该年度现金股利/平均流通在外股票数量。

2. 应用:

  • A. 由营收及获利持续增长看企业的竞争力:长期而稳定的营收(营业收入)及获利(净利润)增长,是企业竞争力的最具体体现。
  • B.成本控制:利润率=净利润/营业收入,可以用来衡量企业的成本控制能力,越是“微利”(利润率越低),对企业的成本控制能力要求越高,此外,也可以参考销售和管理费用比率(销售和管理费用比率=销售和管理费用/营业收入),销售和管理费用比率越低,说明企业的成本控制能力越强。相应的,对于采用“差异化”竞争策略的企业,则可以通过毛利率来衡量,毛利率越高,说明企业采用的“差异化”策略越成功。

P.S: 书中就有关于沃尔玛围绕自己的目标所制定的一些财务指标,如:同店销售额增长、获利增长率与营收增长率的比较、存货金额增长率必须小于营收增长率的一半、提升资产报酬率(资产报酬率=净利润/平均资产报酬率或期末资产)等。

  • C.资产周转率:资产周转率=营业收入/总资产(总资产可以定义为“平均资产”或“期末资产”),是企业利用资产创造营收的能力体现,是零售业的核心竞争能力之一。资产周转率可以拆分为流动资产周转率(流动资产周转率=营业收入/流动资产)和固定资产周转率(固定资产周转率=营业收入/固定资产),流动资产中,由于存货的重要性,所以还有用来衡量将存货快速售出的指标——“存货周转率”(存货周转率=销售费用/期末存货金额,或销售费用/平均存货金额)。

3. 补充:

A. 长期投资效益的会计处理:关于企业长期持有其他公司的股份(如:长期股权投资),在会计上有“成本法”(适用于公司对被投资公司没有显著影响力的情况)和“权益法”(适用于公司对被投资公司有显著影响力的情况)两种处理方式。

  • 成本法下,只有被控股公司发放现金股利时,才视为公司的股利收入。期末被投资公司股价的变动,将被视为长期投资未实现的利得或损失,直接反映在股东权益变动表上,而不表现在利润表上;
  • 权益法下,被投资公司的年度损益,将依平均股权比例认列为长期投资利得或损失,直接在利润表上表达。

B. 研发费用的会计处理:企业研发的支出虽然可以带来长期的利益,但是由于很大的不确定性,所以通常被算为费用,进而会减少当期的利润。除非在严格的条件限制下,研发才能被认定为无形资产,例如:需要有完成并且出售的意图,并且存在市场。尽管如此,观察一个企业在逆境中是否维持研发支出,也可看出其未来竞争力的表现。

C. 每股收益的迷思:每股收益的增加也许代表了公司获利能力的良好,但是有时通过配发股票股利或进行股票分割,虽然降低了每股收益,却降低了股价,提高了股票的流通性。此外,公司成长时,负债(尤其是流动负债)通常会增长,如果公司的获利不能使保留盈余和股东权益一起增长,此时通过控制股本来追求每股收益的增长,就可能使总资产中的负债相对于股东权益偏高,从而造成财务不稳定。

投资决策上,每股收益通常与“市盈率”(price-earings ratio,PE ratio,市盈率=股价/每股收益)搭配运用,以决定合理的股价。如:预期每股收益为4元,而合理的市盈率为15,则合理的股价为60元,只有当股价显著低于60元时,理性的投资人才会买入股票,巴菲特则强调要拿捏至少25%的“安全边际”(即合理股价为60元的股票,只有在价格低于60×0.75=45元时,才值得购买,从而预留因误判投资价值而造成的风险。)此外,利用每股收益进行投资,还需要注意两个问题:1.过分高估未来的每股收益;2.未能注意市盈率持续下降。

D. 我们除了要知道一家企业的营收主要产生自哪些产品外,还要了解哪些产品会帮企业赚钱。

P.S: 这句话让我想起在网站流量的分析过程中,你除了要关注哪些渠道是流量的主要来源,还要关注哪些渠道来的流量质量比较高,为公司带来了实际的收入。

E. 获利(净利润)是企业经营绩效最重要的衡量指标。

四、现金流量表:

1. 原理:

A. 回收现金是企业经营的最基本原则,编制现金流量表的目的,是解释解释资产负债表中企业的现金部分,在会计期间如何因经营、投资及筹资活动而增加或减少。对比本文开头财务报表有关说明的“存量”和“流量”,可以区别“现金存量”和“现金流量”的含义。

B. 造成企业现金改变的有三大类活动:经营活动(所有能影响利润表的营业活动,例如销售及发放薪资费用)、投资活动(主要指取得或处分长期资产的活动。例如购买土地、厂房、设备,或出售既有固定资产)、筹资活动(包括企业的借款、还款、支付现金股利、购买公司库藏股及现金增资等活动)。

C. 现金流量表的架构来自对会计恒等式的变形:资产=现金+非现金资产=负债+所有者权益,即:现金=负债+所有者权益-非现金资产,由于现金流量表示会计期间的现金变化量,所以用“Δ”表示这种变化量(期末金额-期初金额)时,就得到编制现金流量表的等式,再考虑到改变现金的三类活动,可得出:Δ现金=Δ经营活动现金+Δ投资活动现金+Δ筹资活动现金=Δ负债+Δ所有者权益-Δ非现金资产,其中,非现金资产包括短期流动资产(应收账款、存货等)和固定资产(土地、厂房、设备等)。

D. 现金流量表的编制分为“直接法”和“间接法”,两种方法最主要的区别在于对经营活动现金的表达方法不同,对于投资和筹资活动现金的表达则没有区别。“直接法”是直接列举造成造成经营活动现金流入及流出的项目,“间接法”则是由利润表中的净利润金额出发,再通过加减相关项目的调整得出,通常情况下,国际上大部分公司采用间接法编制现金流量表。

E. 采用“间接法”编制现金流量表的三个主要项目(当然,这全部针对经营活动现金变动而言):

  • a. 经营活动现金净流入=净利润+折旧费用:【推导过程】应计基础下净利润的定义为,净利润=(收入-不含折旧费用的其他费用)-折旧费用;假设交易都以现金进行,则得到,净利润=(现金收入-现金支出)-折旧费用;移项得到,现金收入-现金支出=净利润+折旧费用;根据定义,经营活动现金净流入=现金流入-现金支出;所以,得到,经营活动现金净流入=净利润+折旧费用。
  • b. 经营活动现金净流入=净利润+处理资产损失:【推导过程】应计基础下净利润的定义为,净利润=(收入-费用)-处理资产损失;假设交易都以现金进行,则得到,净利润=(现金收入-现金支出)-处理资产损失;移项得到,现金收入-现金支出=净利润+处理资产损失;根据定义,经营活动现金净流入=现金流入-现金支出;所以,得到,经营活动现金净流入=净利润+处理资产损失。其中,处理资产损失是指,出售旧资产所得收入,低于该资产的账面金额所产生的损失差额。
  • c. 经营性应收应付项目的调整:应收账款增加代表还没收到钱,会对现金产生不利影响,从而对经营活动现金流量产生负向调整;存货增加代表还没收到钱,会对现金产生不利影响,从而对经营活动现金流量产生负向调整;应付账款增加代表还没付钱,会对现金产生有利影响,从而对经营活动现金流量产生正向调整。所以,应收项目增加会减少经营活动的净现金流入,应付项目增加会增加经营活动的现金净流入。(我的直观理解就是:向客户卖出商品后,还没收回的货款如果增加,就等于减少了应该流入企业的现金;向供应商提货,还没支付的货款如果增加,就等于增加了企业的现金,在没有支付货款期间,就相当于获得了供应商的“无息贷款”,所以,为了增加企业的经营活动现金流量,或者说净现金流入,就要“即时收钱,甚至预付款,延缓付款”,这就需要企业具有良好的信用。)

根据以上的“间接法”,将企业的净利润和各个经营活动调整项列出来,就可以得到经营活动的现金流量变化量;同样,再将与投资活动、筹资活动相关的会计科目变化量列出,就可以得到投资活动的现金变化量和筹资活动的现金变化量,三项活动汇总就可以得到整个会计期间现金流量的变化量,补充一些所需要的其他科目,就完成了现金流量表。

2. 应用:

A. 由经营活动现金流量看企业竞争力:通常表现为两种情况:Ⅰ. 获利(净利润)与经营活动现金流量呈正方向变动;Ⅱ. 获利(净利润)与经营活动现金流量呈反方向变动。

  • 第Ⅰ种情况下,对于营运正常的企业,其获利和经营活动现金净流入通常都为正,而且一起增长;对于营运衰退的企业,获利和经营活动现金净流入都会减少,后者甚至会变为净流出。
  • 第Ⅱ种情况下,对于获利增加,但经营活动现金流量减少,甚至变为净流出的企业,这需要结合企业所在的行业特征、以及经营活动现金流量结构细分下的具体变化及其原因,进行深入细致的分析,才能判断企业的情况正常还是发生了营运危机;对于获利减少,经营活动现金净流入增加的企业,通常表现为企业正在清理以前的错误,经营状况正在改善。

B. 投资、筹资活动对于现金流量的管理意义:投资和筹资活动现金流量的变化,反映了经理人对公司前景的信心和看法。所以,通过投资活动现金流量的变化可以推测公司的发展状况,高度成长且对未来乐观的公司,往往会将经营活动得到的现金再进行投资,甚至采取筹资方式(特别是举债方式筹措资金)取得现金来进行投资。

C. 四大企业类型:由经营、投资、筹资三大类型活动现金流量的搭配,往往可以看出企业的性格与特质,通常可以把企业分成如下四种类型:

  • a. 信心十足的成长型公司:净利润和经营活动现金净流入快速增长,投资活动现金大幅增加,长期负债增加但不进行现金增资(对投资报酬率高于借款利息充满信心);
  • b. 稳健的绩优公司:净利润和经营活动现金净流入持续增长,但幅度不大,经营活动现金净流入大于投资活动现金支出,大量买回自家股票,发放大量现金股利;
  • c. 危机四伏的地雷公司:净利润增长,但经营活动现金净流出,投资活动现金大幅增加,短期借款大幅增加,但同业应付款大量减少(短期内有偿债压力,知情的同业不敢再提供信用);
  • d. 经营衰退的夕阳公司:净利润和经营活动现金流量持续下降,投资活动现金不增长反而下降,甚至不断处理资产以取得现金,无法稳定的支付现金股利。

P.S: 观察第c种危机四伏的地雷类型企业,可以发现,这种企业通过大量的投资活动,在努力模仿第a种类型,试图伪装成信心十足的成长型企业,但是它的经营活动现金是净流出,为了筹措现金,无法获得长期借款的情况下(经营活动现金净流出,导致企业信用不佳,投资人担心其迟早破产,所以使其难以获得长期贷款?),只好依靠短期借款来勉力支持,但是短期的偿债压力又吓走了知情同业。

五、所有者(或股东)权益变动表:

1. 原理:

  • A. 股东权益变动表的架构也要从会计恒等式出发:资产t=负债t+股东权益t,其中,t表示时间,代表会计恒等式在任何时间点都成立。而针对第t期的股东权益,可以表达为:股东权益t=股东权益(t-1)+净利t-现金股利t+现金增资及股票认购活动t-买回公司股票t+/-其他调整项目t
  • B. 上式的含义为:本期(t期)的股东权益,是以上期(t-1期)的股东权益为出发点,加上本期公司的净利润(如果本期赔钱,则会导致本期股东权益减少,所以,利润表的结果会影响股东权益变化表),减去本期发放的现金股利,如果公司在本期中还有现金增资(例如:向股东筹资)和股票认购活动(例如:经理人执行股票选择权,以低于市场价的价格买入公司股票,公司发行新股或用库藏股支付),也会增加本期的股东权益,但是,如果公司买回自家股票(例如:买回库藏股),则会减少股东权益,最后是一些没有经过利润表(不影响本期净利润,例如:汇率变化引起的未实现损失、长期股权投资未实现的跌价损失等)而影响本期股东权益的调整项目。

结合书中沃尔玛的例子,股东权益被分为了“普通股股本”(普通股是公司资本形成所发行的基本股份,普通股股本就是已流通在外的普通股股权的票面价值。)、“资本公积”(投入资本中不属于股票面额的部分,或经由资本交易、货币贬值等非营业结果所产生的权益,例如:股本溢价。)及“保留盈余”(公司过去累计的获利,尚未以现金股利或股票股利方式发还给股东、仍然保留在公司的部分。)三项。

将以上三项代入股东权益表达式:股东权益t=股东权益(t-1)+净利t-现金股利t+现金增资及股票认购活动t-买回公司股票t+/-其他调整项目t。表达式两侧各项分别对应后,就形成以“普通股股本”、“资本公积”、“保留盈余”为列,以“净利”、“现金股利”、“现金增资及股票认购活动”、“买回公司股票”、“其他调整项目”为行,添加有关项目之后的股东权益变动表。

2. 应用:

A. 由股东权益变动表看企业竞争力:

  • a. 保留盈余与股东权益的比率:如果保留盈余占股东权益的比率比较高,说明公司账面财富大多是由过去获利积累的;如果股本与溢价占股东权益的比率比较高,说明公司可能不断通过现金增资,向股东取得资金。现金增资通常被认为是负面消息,参考书后的内容我理解的“现金增资”就是通过增发新股筹集资金。
  • b. 市值显现长期竞争力:公司的市场价值=每股股价×流通在外的股票数目,短期内,市值可能有失公允,但长期来看,市值基本反映了公司的竞争力。对投资人而言,最在乎的也是股价变化带来的资本利益,而不是财报上股东权益(账面净值)的变化。
  • c. 市值与净值比显示未来成长空间:市值与净值比=市场价值/股东权益,反映市场对公司未来成长空间的看法,市场与净值比越高,代表公司通过未来营收获利增长所能创造的价值,比公司的清算价值(清算价值=资产-负债,也就是股东权益)高出许多。
  • d. 现金股利显示财务体质:除了股价上升可以为股东创造财富,现金股利的发放也是股东权益的来源之一,通常公司都有维持每股现金股利不下降的市场压力,如果弃守这个“稳健配股”的原则,一般被解读为目前财务实力的衰弱和企业竞争力的下降。
  • e. 股利与净利比应求稳定:一般而言,具有高度竞争力的公司,经常是对业务积极而对财务保守。所以,不稳定的现金股利与净利润比率,往往显示出公司体质不良,无法有效、稳定地照顾股东。

B. 由融资顺序看企业前景:一般而言,没有竞争力的企业才会不断通过融资活动(即筹资活动)向股东筹资。像沃尔玛这样有竞争力的公司,通常采取的融资顺序为:使用自有资金(经营活动现金)->举债(自有资金不足时采用)->增发股票(从来不曾使用)。这种融资活动资金的顺序符合财务领域的“融资顺位理论”。

这种理论认为:经理人和投资人之间的信息不对称,经理人显然掌握更多有关公司发展及其价值的信息,当经理人认为公司股价被高估且有资金需求时,就倾向于采取权益融资(现金增资),使财富有新股购买者转移至公司原有股东。由于理性的投资人了解这种情况,当公司宣告发行新股时,将向下修正理性投资人对该公司的评价,导致该公司股价下跌。经理人与投资人之间信息不对称的幅度越大,这种修正幅度就越大。另一方面,可转公司债券因为兼具普通股的性质(通常可以享有在股价上升过程中转换成股票的权利),所以当企业宣告发行可转换公司债券时,股票市场也会出现负向反应(出现跌势)。

C. 解读首次公开发行股票(IPO):IPO市场特有如下三种现象,使得新上市的股票通常只适合短期持有(投机?),投资人需要耐心观察IPO公司的后续营运质量是否具备长期竞争力。

  • a. 短期折价:新上市公司为了吸引投资人从而顺利筹资,通常会采取折价发行的方式(以较低价格发行),向股市透露其中隐藏超额利润,从而吸引投资人购买。
  • b. 热门市场:由于折价发行,并且大量宣传,新上市公司的股票往往会成为热门标的。
  • c. 长期绩效较差:平均而言,IPO公司上市一段时间后,股价的表现会显著下降,并明显低于同时期大盘及各类股票指数的绩效。

D. 现金股利的信息含义:在筹资过程中,现金股利的支出往往具有特殊信息含义,比如如下四点:

  • a. 条款限制:某些借贷契约可能限制现金股利的发放时机与金额。
  • b. 变现性考虑:当公司用于营运周转的现金不足时,将限制现金股利的发放。
  • c. 盈余稳定性考虑:公司保持稳定的现金股利发放,可维护资本市场对公司的信心。
  • d. 当公司面临良好的投资机会或扩展契机时,为利于投资,会尽量将现金保留在公司,因此会限制现金股利的发放。

E. 调和股东权益与员工利益:优厚的员工分红制度,虽然有吸引人才以增强公司竞争力的功能,但是也可能造成员工重视短期财富的增加,缺少长期的激励效果,所以,经理人需要平衡股东(特别是财富和信息都处于弱势的股东)与员工的利益。对于经理人而言,保障股东权益是经理人实践“课责性”最重要的指标,股东权益变动表正是检查经理人是否忠于所托的重要工具。

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